11月25日晚间，巨人向外宣布了这个略显突然，但又让所有人觉得情理之中的消息。根据巨人的公告，史玉柱将联合霸菱亚洲投资旗下的一个附属公司组成财团，以每股11.75美元的价格收购巨人网络所有流通股，总交易价格约为28.2亿美元。
半年前，史玉柱辞任巨人网络CEO，宣布退休，还将微博名改为了“史玉柱大闲人”，但是，退休后的史玉柱显然还没有彻底闲下来，最起码，还没闲到他所说的“主营业务是玩，副业是搞些公益”的地步。此番重新出山，主导巨人的私有化，史玉柱的葫芦里到底卖着什么药？
错过最佳时机
私有化一事，史玉柱怕是早就动了心思的。
从阿里到盛大再到分众，TMT行业里，目前为止的几次大公司的私有化，史玉柱都不忘发言力挺。甚至对于老对手陈天桥，史玉柱都不吝言辞，赞其“威武”，称已经创造多个第一的陈天桥完成盛大私有化，是为了再创造新的第一。
也正因为如此，外界一直将巨人列为最有可能私有化的公司之一，加上网游股在海外估值过低、巨人股权集中度高、史玉柱个人持股近半等因素，巨人私有化的难度和阻力也并不大。
“不过，单纯从成本方面来考量，巨人还是错过了最佳的私有化时机。“一位熟悉美股的投资界人士表示。
回顾巨人的股价表现不难发现，在2011年年中的中概股寒冬袭来后，巨人股价曾两个月内便遭腰斩，从7-8美元下滑到3-4美元，此后虽略有回升，但整个2012年都在5美元左右徘徊。在此期间，同样股价受挫的盛大率先启动了私有化，随后，连遭浑水做空的分众也选择了私有化退市，但是，力挺同行撤出华尔街的史玉柱自己却没有行动。
到了2013年，中概股在美国的信任危机逐渐消退，股价开始集体回暖，近一年，巨人的股价更是走出了一条单边上扬的曲线，一路从年初的6美元，上涨到了10美元以上，涨幅达到七成。这也意味着史玉柱目前私有化的代价要远大于一年以前。
“可是把时间拉得更长一点看，史玉柱其实还是赚的。”上述人士分析说，“盛大和分众的私有化虽然是在自己股价的低位进行的，但终归还是比当年的发行价高，巨人当年发行价15.5美元，现在回购还不到12美元，不仅从资本市场要来一大笔无息贷款，投资人还每股都倒贴了好几块钱。”
至于错过最佳时机，一位熟悉巨人的游戏界人士表示，“私有化毕竟还是需要一大笔钱的，前两年史玉柱拼命增持民生银行，应该消耗了大量资金，未必有多余的精力来操作私有化。”公开资料显示，史玉柱在今年6月5日，还在又一次增持民生银行后，以8.5元左右的价格减持了巨人网络的股份，套现1.28亿美元，以补充资金。
巨额投资上哪儿要回报
尽管巨人私有化的价格并不算高，但是，从绝对值看，此番私有化毕竟还是要消耗史玉柱超过13亿美元的现金，相当于一次巨额投资。如果考虑回报率，那么回归A股可能是最理想的方案，因为相比于游戏公司在美国的不受待见，A股对于游戏公司简直是爱到疯狂。
今年，游戏概念股更是上演了一轮又一轮的疯涨行情，到目前为止，A股最典型的两只游戏股，掌趣科技和中青宝，动态市盈率分别达到了200倍和250倍，这和巨人、盛大、畅游等在美国上市的游戏公司10倍左右的市盈率简直不可同日而语。换言之，退市的盛大、巨人如果能转战A股，市值势必要比在美股市高出许多。
“虽然从市盈率的差距上来考虑，回归A股确实是有诱惑，但短期内难度还是很大，A股对游戏公司本身是卡得很严的，而且今年行情好，明年就未必能有这样好的行情了。”易观国际分析师薛永锋分析说。
而且，在看重公司未来前景的资本市场，盛大、巨人所在的端游企业对于投资者的吸引力恐怕也是有限。根据易观的数据，整个客户端网游的市场规模近四个季度的环比增长都只有5%左右，和移动网游今年上半年环比135%的增速不在一个量级。行业共识是，端游处于稳定发展的阶段，高增长时代已经过去。而巨人最新一季的财报也显示，其该季度净营收为5.90亿元，同比增长为8.6%。
前述游戏界人士表示，“端游是典型的现金奶牛，虽然增长率不行，但是盘子大，利润率很高，极其赚钱。他们的主要问题不是缺钱，而是有钱花不出去。因为不是再砸一笔钱就能做出一款和老款一样赚钱的客户端游戏的，所以上市融钱确实意义不大。”
一盘很大的棋？
从2007年上市开始，巨人的收入就一直极度依赖《征途》系列，其间虽然也尝试过其他游戏项目，但都效果平平，史玉柱辞任时，巨人终于推出一款战略级大作《仙侠世界》，但由于项目9月才刚开始公测，盈利能力仍旧是有待观察。
薛永锋表示，“在端游企业的转型中，巨人的转型速度确实比较慢，至今在手游领域也没有太多建树，对于转型期的企业来说，退市往往会更利于自己进行大的调整。”
前述游戏界人士还表示，这种业务调整可能不仅仅是游戏业务，“上市公司这个身份，某种程度上来说，是利于融钱，却不利于花钱，因为所有的投资都要向投资人披露和负责。对于现金奶牛来说，手里有巨额的资金却不能充分盘活，是件比较吃亏的事儿。”在他看来，无论是巨人还是盛大，虽手握重金，但此前在互联网领域的投资却都没什么突出表现。
有意思的是，巨人的投资建树不多，史玉柱本人倒是个投资高手，2011 年他更是因为78次增持民生银行，账面浮盈60亿元而被众多股民封为“股神”。
“史玉柱是个资本高手，涉足产业也不少，下属产业之间说不定会有协同的可能，巨人的退市或许是在下一盘很大的棋。”薛永锋评价道。
